应收账款大量预期 产品频现质量问题 扬电科技

作者:B0B体育 发布时间:2020-12-03 12:45

  近日,江苏扬电科技股份有限公司(以下简称“扬电科技”)创业板IPO申请获得深交所受理,保荐机构为海通证券。公司拟募集资金3.98亿元,主要投资“硅钢S13型、S14型节能变压器、非晶变压器技改与扩能建设项目”和“高端非晶、纳米晶产业研发中心建设项目”,并补充流动资金1亿元。

  公开资料显示,扬电科技位于江苏泰州,其前身为扬动电气。公司主要从事节能电力变压器、铁心、非晶及纳米晶磁性电子元器件三大系列产品的研发、生产与销售,产品主要应用于电力和电子领域。

  从其招股书来看,在国内电网投资下滑的影响下,扬电科技2019年主营收入及净利润双双下滑,短期业绩压力较大。此外,公司经营性金流与净利润金额不匹配,业绩的含金量严重不足。随着公司应收账款的持续高企,扬电科技目前已经面临到很大的应收账款预期压力。

  自成立以来,扬电科技至今仍无发明专利,研发能力较弱。此外,公司前身扬动电气曾多次被通报产品不合格,并被暂停中标资格。然而,这些问题似乎并没有引起公司对研发投资的重视,过去三年,扬电科技研发费用率仍处于逐年下滑的趋势,引起了不少投资者的质疑。

  从收入构成看,扬电科技主要产品共分为节能电力变压器、铁心、非晶及纳米晶磁性电子元器件三大系列。其中,节能电力变压器系列和铁心系列为公司的主要收入来源,报告期内占主营业务收入的比重分别为 99.49%、92.70%、91.72%和 和 95.85%。

  从产业链角度看,公司所属行业为输配电及控制设备制造行业,受电力电网行业的投资投资影响较大。近几年,随着我国经济增速的放缓,全社会用电量增速也出现下滑。在此背景下,整个输配电及控制设备行业及行业内企业都受到一定影响。

  具体到扬电科技来看,公司核心业务节能电力变压器业务以及铁心业务都受到明显影响,过去三年销售收入整体呈现下滑趋势。其中,变压器产品收入由2017年的40,848.26万元下降至2019年的37,409.71万元;同期,铁心产品由9,984.23万元下滑至9,279.67万元。

  2017年,公司非晶及纳米晶磁性电子元器件系列产品由子公司扬动安泰进行试生产,2018年销售收入达到4175万元,但在2019年销售收入未能继续增长。由于新业务的增长未能弥补老业务的下滑,扬电科技2019年收入较上一年同期减少6780万元。

  从产业角度来看,扬电科技主营收入的下滑与其下游市场过于集中密不可分。公司两大核心业务下游均为电网行业,因而电力行业投资规模的变动对公司业绩会造成直接影响。

  数据显示,2017年-和2019年,全国电网建设投资分别为5,339 亿元、5,373 亿元和 4,856 亿元。受电力投资减少影响,2019 年电网投资较 2018 年下降 517亿元,同比下滑10.65%,对公司业绩冲击较为明显。

  随着国内宏观经济的下滑以及社会用电量的低迷,未来电网建设投资规模恐怕难以大幅回升。对于过度依赖电网投资的扬电科技来说,短期营收及业绩压力恐怕还将持续。

  可以看出,扬电科技在2019年遭遇了营业收入及净利润的双双下滑。同时,受新冠疫情影响,公司2020年上半年收入同比也出现下滑。

  招股书显示,报告期各期末,公司经营活动现金流量净额分别为3,427.21万元、-1,664.25万元、930.90 万元和 和- 822.36 万元,均低于公司同期净利润金额,报告期内累计差异超过1.3亿元。

  对此,扬电科技在招股书中表示,公司上游原材料主要为大宗商品,其供应商在销售产品时,一般会要求款到发货或较短的付款周期,部分铜材供应商甚至会要求现金付款。因此,由于上游供应商账期较短,现金流入流出存在错配。

  此外,扬电科技产品主要用于电网工程施工,受到工程施工进度,付款流程进度等因素的影响,公司在报告期内应收账款余额持续高企,进一步造成了公司经营性现金流的不足。

  实际上,扬电科技这一销售政策不仅导致公司现金流表现不佳,还让公司面临到较为严重的应收账款减值压力。招股书显示,公司应收账款余额分别为 30,856.07 万元、36,243.50 万元、30,985.15 万元和 和 34,366.58 万元,占各年营业收入的比例分别为 59.62%、62.22%、60.78%和 85.90%。

  2017年-202年1-6月,扬电科技计提应收账款坏账准备均在2000万元以上,已经对公司的净利润表示造成较大影响。

  此外,扬电科技目前已经遇到较为严重的应收账款逾期问题。如下图所示,报告期各期末,公司应收账款逾期金额分别 4,534.43万元、8,490.65万元、5,395.56万元和 6,966.16万元,占应收账款期末余额的比例分别为14.70%、23.43%、17.41%和20.27%。

  值得注意的是,扬电科技前身扬动电气曾多次因产品不合格而受到通报,并被暂停资格,再次暴露出公司质量与品控等管理问题。

  资料显示,2017年8月,扬动电气10kV油浸式非晶合金变压器在江苏省电力公司组织的抽检中,曾出现6个月内累计出现2次重要技术参数的问题,被暂停中标资格4个月。2018年1月,国家电网公告显示,扬动电气配变产品在国网江苏、湖北电力抽检不合格,2017年10月1日-2018年3月31日在公司配网设备协议库存10(20)千伏配变标包中暂停中标资格。

  此外,2016年期间,扬动电气也多次因因质量问题受到河北、蒙东等公司暂停中标资料。

  业内专家指出,频频出现的质量问题或许与扬电科技在研发领域中的投入不足有关。数据显示,2017年-2019年,扬电科技研发费用率分别为3.18%、3.07%、3.05%,处于明显的下降趋势。

  此外,自动成立以来,扬电科技至今无一项发明专利,所拥有的48项专利均为实用新型专利,公司的研发与技术实力可见一斑。

  对于公司业绩下滑、应收账款逾期、研发费用率持续下滑等问题,京达财经曾发函向扬电科技咨询。截至本人发稿之日,尚未受到扬电科技相关部分回复。


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